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烟弹型电子烟 烟草专卖 中金证券:电子烟可能会被整体纳入烟草专卖系统

中国证券研究所

消费升级与娱乐研究中心

轻工团队

核心结论

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投资逻辑

电子烟Industry半年线上销售额超10亿元,悦刻是国内最大的品牌。 1)上半年电子烟全网销售收入增长90%以上,行业表现良好且强劲; 2)各品牌吸烟产品售价略有下降,但整体销量保持相对稳定。 烟油烟弹在多款口味推出、高单价爆品占比提升的背景下呈现涨价趋势; 3)Consumer Pre-Preferences Mint Flavor烟油烟弹,旨在加强抽吸 过程中的喉感; 4)品类繁多,导致烟具集中度低,但烟油烟弹因其独特的使用障碍而形成了非常高的集中度; 5)什么是从在线销售数据、市场份额和增长,悦刻被确认为中国最大的电子烟品牌; 6)烟油烟弹销量高速增长,未来市场的规模将直追吸烟设备。

中国电子烟产业政策将如何演变?我们的期望是什么?烟草总署对电子烟和新型烟草的态度有所转变,开始逐渐关注电子烟加盟,并计划大力发展。 “电子烟”行业标准有望年内发布,但我们认为比行业标准更重要的是后续的监管政策。从区域控烟政策来看,电子烟已被纳入控烟监管范围,未来电子烟可能会被整体纳入烟草专卖系统。

近期卫健委计划出台法律对电子烟行业进行监管,国务院拟提高烟草税以达到控烟目的。我们认为卫健委可以通过制定更严格的监管标准来提高电子烟的质量烟弹型电子烟 烟草专卖,而烟草局可以将电子烟纳入专卖系统,以限制在线销售,并通过征收烟草税来减少青少年购买。 买。因此,卫健委和国家烟草总局的联合监管模式可能更适合现阶段的电子烟行业。

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电子烟/新烟草对相关企业的意义是什么?

景嘉股份:公司目前处于电子烟和加热不燃烧双线布局的状态。 6月,电子烟品牌Foogo上线发售。 8月,计划推出取暖无燃烟具。预计该产品的推出将催化估值提升。

Mcwell:公司的核心竞争优势是雾化器的研发,同时还具备加热不燃烧吸烟器具的制造能力。目前计划赴港上市,估值约200亿元。 A股市场中亿纬锂能持有公司37.55%的股权,不仅可以分享电子烟行业增长红利买电子烟,还可以享受一定的估值溢价。

China Tobacco香港:中国烟草系统的第一个上市目标是稀缺的。作为新型烟草制品出口专卖平台,相关业务的发展对行业具有示范引领作用。

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吉友股份有限公司:公司在烟片方面的研发能力正在逐步得到中国烟草工业总公司的认可。在中国烟草工业集团公司加快开发加热不燃烧产品的过程中,公司极有可能成为A股市场在新烟草领域(不包括电子烟)实现的第一家公司性能烟弹型电子烟 烟草专卖,也是稀缺的。

投资建议

电子烟是一级二级市场联动行业,知名度还是很高的,上半年行业增长较快。在卫健委有意介入行业监管的情况下,未来可能会形成卫健委+烟草局的联合管理架构。我们认为现阶段存在估值提升的催化剂电子烟推荐,具有一定稀缺性的标的值得关注。 推荐:金嘉股份、吉优股份、中烟香港和亿纬锂能。

风险提示

电子烟 行业销售大幅下滑的风险;国家政策风险@k4​​[email protected]电子烟;监管体系达不到预期的风险;外国品牌影响中国的风险市场。

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