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21深入|监管大幕即将拉开,电子烟industry“致富神话”能否继续上演?

电子烟行业监管缺一不可。叠加电子烟industry的复杂性,目前政策还存在很多不确定性。

目前电子烟市场有点混乱。

一方面,线下电子烟门店的扩张如火如荼,另一方面,“电子烟害应该被纳入控制”的舆论正在升温。不过电子烟市场的崛起已经成为事实,但电子烟行业“野蛮生长”的时代正在成为过去。

5月31日世界无烟日,“电子烟”行业的发展和监管再次成为热点。

此前的5月28日,国家卫健委官网发布了国家卫健委与世卫组织驻华代表处联合发布的《China吸烟危害健康》。根据《2020年报告》的公告,这是中国官方首次将电子烟列为有害产品,并澄清电子烟对人健康危害的内容。

报告发布当天,电子烟concept 股价暴跌。 6月1日,电子烟龙头思摩国际(06969.HK)继续下跌,下跌2.46%,收于51.60元。

在这种情况下,电子烟政策层面的监管收紧势必成为趋势,但这是否意味着电子烟市场会彻底萎缩?对此,国内多位知名券商分析师认为,加强监管有利于弱势企业和违规经营企业加快清算。短期内电子烟行业,尤其​​是品牌商,可能会受到较大的影响,但长期电子烟工业各个环节的集中度会进一步提高,国内电子烟市场资源将得到提升聚集在头上。有资质的龙头企业将迎来中长期增长空间。

在这个判断下,还有新兴资本涌入电子烟市场。日前,一份券商调查摘要显示,比亚迪电子的电子烟业务已完成专利布局,试产线已开通,样品正在发送给客户。预计6月份进入量产,具体进度由客户认证和需求决定。据悉,其生产线包括4个区,每个区有10条生产线,全部为自主研发。

电子烟的崛起

2003年,一位名叫韩立的中国药剂师申请并获得了“不燃电子雾化烟”的发明专利,俗称电子烟,是一种模拟传统香烟工作的电子设备。它由蒸发器、烟管和电池三部分组成。

市场根据模拟原理电子烟禁售对中小企业的影响,将电子烟分为两种:一种是蒸汽型(雾化型)电子烟,由热液为吸食者吸产生气溶胶是吸食者吸输入的,达到吸烟的目的。这种液体叫做烟油,通常由尼古丁、丙二醇、甘油和调味剂制成。而且烟油有很多类型,即使没有尼古丁。

另一种是加热不燃烧电子烟(HNB),它利用加热烟草的形式产生可以被吸吃掉的烟雾。它的本质是一种烟草制品。只有通过温度控制,烟草才能在不达到燃烧状态的情况下产生烟雾。

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与传统卷烟相比,数据显示,电子烟在外观上有多种外观,不同品牌在性能和外观上存在差异。在工作原理上,传统卷烟在800至1000摄氏度的高温下燃烧烟草,产生烟雾,释放焦油、尼古丁等物质。 电子烟通过在雾化芯内部加热蒸发烟油产生烟雾,释放尼古丁和食用香精等物质,也可以选择烟油不带尼古丁。在成分和烟雾方面,传统香烟燃烧后会产生焦油、尼古丁、酚类、醇类、酸类、醛类等4000多种对人体有害的有毒物质。 电子烟烟油主要成分是PG(丙二醇)、VG(植物甘油又称甘油)、其他食用香精、尼古丁(可选添加)、水等物质。烟气颜色呈乳白色,烟气中水分充足,烟气粒径小。在口味上,传统香烟的口味比较单一,而电子烟的口味比较丰富,大致可以分为水果味、烟草味、甜点味三大类。在二手烟方面,传统香烟二手烟具有强烈的刺鼻气味,并含有多种有害物质,对周围人的健康造成更大的危害危害,而电子烟产生的烟雾含有香味。

为此,电子烟通过加入味觉、嗅觉等多重因素,取代了传统卷烟,成为消费产品升级的趋势。不过,加热不燃烧电子烟由于其烟草消费性质仍处于控制之中,但雾化类型电子烟,因为它是由烟油加热,目前不在政策监管范围内。

这种差异化成为市场的新需求,促使市场扩大规模。

数据显示:2020年全球电子烟工业市场销售额将继续攀升至424亿元市场规模,预计2021年将达到522亿元。来自全球电子烟@ 2019年[email protected]销量结构数据,中国电子烟销量占全球5%,排名第五,美国第一,占比48%,但中国烟民规模排名全球第一,电子烟目前渗透率较低。

据长正咨询统计,2019年国内电子雾化烟市场为15亿美元,而中烟当年利税超过1.2万亿,所以电子烟体量虽小,但即使在此前提下魔笛电子烟,国内相关电子烟企业也经历了爆发式增长。

曾经很有钱

2018-2019年,国内电子烟迎来创业潮,涌现了一大批新品牌。 2019年前三个月,电子烟企业新增248家企业。

2018年1月,王颖创立无心科技,推出品牌“悦刻RELX”,首轮融资3800万元。截至2020年9月末,按销售额口径,其电子烟产品在国内已关闭电子烟市场份额为62.6%,拥有超过5000家门店。同期竞品布局有望持平。不超过1000。光大证券分析师朱跃指出,在经历了行业“打断”和两次疫情市场“大扫除”后,五芯科技旗下的电子雾化器品牌悦刻RELX通过渠道逆势成长,确立了领先地位。

爱士德是悦刻RELX悦刻在中国最大的贡献经销商。 2020年年报显示,已在全国拓展经营3600家悦刻专卖店和3200家店中店,成为国内规模最大、覆盖最广、增长最快的电子零售服务商。雾化器。此外,公司与悦刻合作建立了覆盖全国的电子雾化器分销和零售网络,覆盖35000多个网点。

作为悦刻RELX的代工factory,Smol International是全球最大的电子雾化设备制造商。公司的大部分客户都是国际知名的领先烟草公司,如日本精确和英美烟草。 2020年斯摩国际营收100.10亿元,同比增长31.53%,净利润24.000亿元,同比增长10.40%。根据沙利文报告,2020年公司将继续保持全球最大电子雾化设备制造商的地位。 市场在全球电子雾化设备制造领域的份额将从2019年的16.5%左右增加到2020年的18.9%左右。

根据美国《福布斯》杂志2021全球亿万富翁排行榜、国内电子烟关键品牌悦刻RELX悦刻创始人、五芯科技CEO王颖,身家达到50亿美元,排名第561位。 悦刻RELX代工厂,全球最大电子雾化设备制造商Smol International创始人陈志平净资产159亿美元,排名第121位。

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值得注意的是,2021年1月,五芯科技在纽交所上市。招股书显示,公司仅用三年时间就实现了高速增长。 2019年,雾芯科技净利润15.490亿元,同比增长1061%,净利润100.4600万元,同比增长1441% 即使在疫情背景下,2020年前三季度,公司实现营收22.010亿元,同比增长93%,净利润381.6500万元,同比增长170%。

外资也在加速进入。

比亚迪电子调查纪要显示,公司电子烟业务已完成专利布局,产线已进入试产,预计2021年6月进入量产。比亚迪近期盘中表现电子产品也反映了市场expected。 5月28日,比亚迪电子收报49.35元,五日涨幅15.30%

比亚迪电子2020年年报也表示,公司业务涉及电子雾化,依托公司的研发制造能力、多元化的产品组合和客户资源优势,公司业务或将进入新一轮快速增长周期.

紧缩政策将成趋势

作为一种让人上瘾的消费产品,一度被视为“野蛮生长”的电子烟工业,也逐渐受到了政策的关注。此前电子烟缺乏明确的法律法规即将结束,行业格局发生了翻天覆地的变化。时机已到。

《China吸烟危害健康报2020》指出电子烟烟液含有有害物质,其低分子醛、酮属于一类具有强烈刺激作用的有害物质hu吸体系上的物质,特别是甲醛、乙醛、丙酮、丙烯醛、邻甲基苯甲醛等,而甲醛和乙醛分别被国际癌症研究所(IARC)列为1类和2B类致癌物。另一种羰基化合物“2,3-丁二酮”加热吸进入肺部,可能沉积在肺气管引起阻塞,加重call吸道的炎症,严重时形成“爆米花肺”案件。 .

在监管层面,同样拥有危害的卷烟行业目前实行独家专卖全流程监管模式。按照现行规定,烟草专卖品在全国的生产、销售和进出口实行垄断统一管理。生产许可证分为批发和零售三种,每包烟都可以详细追溯。控制非常严格。

不过,作为消费品上市的电子烟,此前并没有明确是否是香烟。作为一种新兴的消费品,其销售渠道主要是通过轻资产的线上销售,就像普通消费品的销售一样。

但这带来了混乱。 2018年之前电子烟市场,部分地区中小学附近的文具店向学生出售电子烟,一些电商平台上出现了所谓的“student电子烟”。 2019年央视315晚会曝光市场上大电子烟产品烟液尼古丁内容标注不规范,尼古丁内容超标的情况时有发生。

在这种情况下,2018年底,国家市场监督管理局和国家烟草专卖局发布了《关于禁止向未成年人销售电子烟的通知》,强调禁止向未成年人销售电子烟促销和销售电子烟。 2019年底,国家烟草专卖局、国家市场监督管理总局发布《关于进一步保护未成年人免受电子烟侵害的通知》,全面在线禁售电子烟。此后,国内电子烟销售从线上转向线下,大部分网点分布在城市商圈周边,并且密度不断增加。

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今年3月22日,为加强对电子烟等烟草新产品的监管,工信部和国家烟草专卖局研究起草了《关于修改实施方案的决定》 《中华人民共和国烟草条例》专卖法》(征求意见稿),首次明确电子烟属于卷烟。东吴证券分析师唐骏和范荣认为,核心目的是本政策的主要内容是对电子烟产品质量安全风险、虚假广告等问题进行规范和整改,特别是与未成年人保护等相关法律法规对接,保护消费者权益电子烟禁售对中小企业的影响, “经济利益”可能是次要的考虑。

两个月后,此次发布的报告可能再次被视为即将出台的监管预演。 5月28日,国家卫健委发布《China吸烟危害健康报2020》。报告显示,“有足够证据表明电子烟不安全,会导致健康危害。对于青少年来说,电子烟会对他们的身心健康和成长产生负面影响,同时诱发青少年使用香烟。”

致富之路还能继续吗?

作为特殊消费品,电子烟行业的监管必不可少,再加上电子烟行业的复杂性,目前的政策还存在很多不确定性,政策的落实和实施还需要一段时间实施的。东吴证券分析师唐骏、范荣也指出,目前对电子烟、尼古丁内容的定义、产品标准等都没有明确规定,因此电子烟监管规则可能还需要一定的时间时间市场研究和讨论。

如果将其纳入对传统卷烟的监管,电子烟将面临的另一个问题是税率的调整。考虑到对健康的影响,国产卷烟综合税率在60%左右,而电子烟目前只征收一般消费品增值税。据悉,美国已有20个州对电子烟征税,欧盟也对10个成员国征税。因此,除了尼古丁溯源管理之外,烟液征税也是一项必要的监管措施。

在电子烟产业链中,需要具体考虑上、中、下游的税收政策。

根据艾媒咨询的数据,从产业链分布来看,中国电子烟上游布局与电子烟原材料行业有关,其中棉丝行业企业包括无印良品、ADVKEN、CKS ,以及电池产业布局。这些公司是亿威锂能、LG、SUMSUNG 和松下。芯片产业布局公司为亿海电子、EVOLVDNA、高健实业,雾化器产业布局公司为V2、Halo、恒信科技、金嘉股份;中游布局电子烟设计制造产业,主要以制造业工厂为载体。涉及的公司包括SMOK、Kanger、Aspire UOY、Aspire;下游由品牌商和销售平台组成。就品牌商而言,目前主要集中在JUUL、VUSE、MARKTEN、LOGIC、悦刻RELX等相关品牌。

具体以电子烟龙头企业为例,以33元烟弹(包括陶瓷加热)为例。根据思默尔国际和五芯科技的招股书,2019年代工、品牌、渠道各环节毛利率分别为50.5%、37.5%、39.9% 随着税收政策的逐步完善,电子烟各个环节的毛利率都将受到挤压,行业高毛利率时代即将结束。

东吴证券分析师唐骏、范荣根据电子烟监管的不同场景进行了分析。他们认为,电子烟监管规则初期将重点关注尼古丁源头管理控制、生产端资质管理、零售端牌照管理等。在乐观场景下,零售终端牌照管理的实施,参考获得卷烟零售许可证,并限制店铺之间的距离,因此单一区域的店铺集中度会降低,但全国覆盖率可能会增加。在这种情况下,中烟可以通过终端实施严格管控,限制青少年接触、违法广告等,将控制权转移到生产端。此外,中小玩家长期面临清盘,悦刻、思摩等龙头企业有望继续布局,甚至实现集中度进一步提升;中档场景,叠加严控上游尼古丁源头,即烟农废弃烟叶,控制电子烟油所用尼古丁的供应,从而实现电子烟的整体规模控制。在这种情况下,原材料供应受到限制,电子烟将继续发展,但增长速度有限;在极端情况下,中烟深入电子烟行业的方方面面,实行独家专卖。在这种情况下,民营企业的参与度大大降低,只能参与价值不大的辅助生产环节。

不过一次性电子烟,考虑到国内电子烟工业在全球的领先地位、出口创汇以及大量就业岗位,东吴证券分析师唐骏、范荣认为电子烟将全面融入中烟系统短期内专卖概率很小。

根据东吴证券分析师唐骏和范荣推演的所有情景,税金会叠加,但他们也指出,由于各个生产环节、税率等的差异,法律程序可能会更长。 电子烟行业短期影响可能不大,长期影响利润率。

华泰证券分析师林焕宇对比美国电子烟管控度,认为电子烟工业的进入壁垒将进一步提高,弱势企业和违规企业将被清除,电子烟工业尤其是在短期内受冲击较大的可能是品牌商,但长期来看电子烟行业各个环节的集中度会进一步提高。

据悉,2016年5月,FDA颁布了《烟草控制法》,将其权力扩大到所有烟草制品,并于同年8月生效,要求所有新的烟草制品合法销售。 PMTA,根据Euromonitor,美国2016、2017电子烟市场规模同比增速放缓至22.5%、9.3%(2008-2015复合年增长率高达 98.7%)。不过,美国电子烟品牌行业的集中度已经加速。根据世界烟草发展报告,2018年美国电子烟品牌CR4约为94%,比2016年增加16.4%。在中国看来,电子烟市场争夺战远未结束。

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