新的三板产业特别报告:美国的观点电子烟 市场

研究源自数据2研究创造价值新的第三委员会产业特别报告目录1. 1 电子烟的组成和历史演变1. 2美国电子烟的分类市场 1. 3 电子烟 价格明显的优势1. 4美国是世界电子烟主要市场及其主要特征1. 5使用人口特征1. 5. 1美国成年人电子烟用法分析1. 5. 2个美国未成年人电子烟用法分析2. 1个跨国烟草公司品牌,代工工厂和独立制造商2. 1. 1个跨国烟草公司品牌和代工工厂2. 1. 2跨国烟草公司独立制造商10 2. 2美国市场主要电子烟品牌介绍10 2. 2. 1瓶(雷诺电子烟公司,美国雷诺)11 2. 2. 2 blu(BLU ECIGS,帝国烟草)12 2. 2. 3逻辑(Logic Technology,日本烟草)13 2. 2. 4 NJOY(NJOY Co.美国市场前五大电子烟,Ltd.)13 2. 2. 5 MarkTen(NuMark,奥驰亚集团)15 2. 2. 6 V2香烟(V MR,华宝国际)15 2. 2. 7主要烟草公司的独立电子烟商人和非主要品牌17 3. 1全球电子烟渠道变化分析17 3. 2 VAPOR 18 3. 3在线销售渠道18 3. 4新兴销售渠道-预定交付19 4. 1全球电子烟法规状态19 4. 2 VAPOR产品中尼古丁的内容19 4. 3对电子烟 20 4.征税4美国监管政策PMTA 20研究来自数据4研究创造价值新的第三委员会行业特别报告图表43:2010/2015 电子烟产品全球渠道份额17图44:主要销售2015年各地区的渠道渠道18图45:连锁店和独立的VAPOR 18图46:预定的门到门服务提供商19图47:2016年全球电子烟法规19概述图48:葡萄牙电子烟石油销售和电子烟 2012-2020年消费者数量分析20图49:PMTA时间节点分析20图50:PMTA应用过程成本21研究源自数据5研究C价值新的第三委员会产业特别报告美国电子烟 市场概述1. 1 电子烟组成和历史演变电子烟雾化器它由三个核心部分组成:控制芯片和电池。

电子烟工作时,电子烟液体输送到雾化室后,通过吸烟气开关将其打开,然后控制芯片(由锂电池驱动)控制加热喷雾室产生模拟烟雾的蒸气雾,以满足多年来吸烟者吸的愉悦和心理习惯。图表1:电子烟结构图表2:电子烟工作原理来源:“ Big 蒸汽 Home”方正证券研究所来源:“ Big 蒸汽 Home”方正证券研究所电子烟吉尔伯(Gilber)的概念于1963年提出,并于2003年在中国商业化,并在全世界流行。经过十多年的发展和演变,已衍生出成千上万种产品,并成为挑战传统烟草业的重要力量。 1. 2在美国市场中的分类电子烟是为了满足消费者的喜好并减轻吸烟者对传统烟草产品的依赖。 电子烟制造商设计了许多类型的烟草产品,可分为烟斗电子烟,雪茄电子烟等高线图4:电子烟图表5:电子烟图表E型烟斗电子烟 E-雪茄电子烟雪茄大型储罐设备中型储罐设备中型储罐设备编号储罐设备可充电电子烟电子烟一次性电子烟一次性 电子烟来源:Mandie Mills CDC创始人证券研究所来源:Mandie Mills CDC创始人证券研究所图3:电子烟发展大事记来源:Euromonitor创始人证券研究所的研究源自数据6价值创造研究新的第三板行业特别报告针对传统卷烟的特征吸 ],电子烟制造商专门设计了可充电电池,而一次性 电子烟可以满足不同吸烟者的需求。

根据功率分类,电子烟可以分为小烟,中烟和大烟。图6:按大小列出的列表和示意图。图7:按大小列出的列表和示意图。 Minis Mods大烟雾来源:方正证券研究所来源:方正证券研究所我们估计大烟雾占40%或更多。原因如下:(1)是根据行业经验数据估计的。(2) 电子烟由传统烟草巨头生产,占80%,其中小烟和中国烟草是主要的。独立[ 电子烟制造商主要生产大烟1. 3 电子烟 价格明显的优势,通过收集和分析发达国家电子烟 市场的相关数据,发现价格是主要因素之一促使消费者从传统烟草转向使用电子烟产品1.如图所示,电子烟价格仅占传统香烟的10%-20%。可以满足相同的摄入量尼古丁,可以节省约90%的费用,但是,随着各国政府监管机构增加税收或市场进入成本,电子烟的价格优势传统烟草的使用将继续减弱,影响未来的发展前景。 ative(NRT),电子烟产品与卷烟更相似,具有多种口味,并且更新速度更快,因此烟民更喜欢它们。如图所示,欧洲和美国的NRT产品增长率市场为-5%至6%,不到电子烟增长率的三分之一。图表8:传统卷烟和电子烟的比较价格资料来源:欧睿信息咨询公司根据数据得出的研究结果7为在新的第三委员会上创造价值的研究-工业专题报告图表9:2015年世界NRT 市场 NRT价值增长率图表10:2015年世界电子烟 市场增长率美国4%英国-2%意大利-2%马来西亚9%中国NA法国-5%德国1%波兰6%韩国3%资料来源:瑞银统计研究所创始人证券研究所资料来源:瑞银统计研究所创始人证券研究所1. 4美国是全球主要的电子烟 市场,其主要特征电子烟自1920年代中期以来进入了快速增长的道路。根据Euromonitor International的统计,电子烟产品在2015年创造了80亿美元的销售额,相当于巴西烟草产品的年销售额。远远超出医疗尼古丁替代产品(NRT),烟斗产品和小雪茄。

根据Euromonitor的统计,随着消费者健康意识的增强,相对健康的烟草产品(例如电子烟)将逐渐取代传统卷烟,并成为未来烟草消费的主流。到2030年,据估计电子烟 市场将占烟草市场总量的5%,大部分消费将由传统烟草消费转化而来。图12:电子烟比例趋势预测来源:Euromonitor创始人证券研究所图11:15年的全球电子烟 市场数据电子烟产品销售额在2015年达到80亿美元,全球蒸气产品市场的估值为在80亿美元的市场中,美国仍然以35亿美元的销售额占据最大份额,而蒸气产品正迅速淘汰更成熟的产品。 2015年,电子烟产品的增长率达到21%。 2015年电子烟的销售增长率从2014年的58%下降至21%。增长率逐渐放慢,未来将面临法规和创新的挑战。仿制香烟的销售增长率持续下降。仿制香烟一直是电子烟产品中表现最差的一种。 2015年,销售增长持续放缓(从2014年的34%下降到2015年的14%)电子烟消费者多达2900名据估计,2015年全球将有2900万人同时使用电子烟和传统卷烟根据市场的调查数据,在未来一段时间内,两用消费仍将是主流,但最终将形成以电子烟为主的消费群体。坦克(烟)的增长率也在下降。2015年,坦克系统价值的增长率从2014年的71%下降至23%。法规和消费者的不确定性共同影响了一些成熟的市场,导致他们开始恶性竞争。

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资料来源:Euromonitor创始人证券研究所的研究得出的数据8价值创造研究2015年新的第三板行业特别报告全球电子烟 市场销售额为80亿美元,其中美国为35亿美元世界第一市场,占44%,远远超过西欧,居第二位市场。 2015年,全球烟草市场销售额为7701亿,其中电子烟产品销售额为80亿,仅占1%,未来全球市场的发展空间很大。图13:2015年美国电子烟年销售额图14:2015年全球烟草销售资料来源:瑞银统计研究所创始人证券研究所资料来源:Euromonitor创始人证券研究所1. 5全球使用人口特征电子烟 市场具有自2010年以来迅速增长,电子烟经常使用的人数在短短几年内从300万增加到了2000万以上。根据Euromonitor的统计数据,如果将同时消费电子烟和传统烟草的消费者包括在电子烟普通人群中,则电子烟消费者在吸烟民总数中的比例将在2020年达到10% 。1. 5. 1美国成年人电子烟用法分析根据分析,您是否对尝试电子烟感兴趣与年龄和性别有关。就年龄而言,年轻人受好奇心和同龄人影响,最容易接触和尝试电子烟,其次是中老年人。就性别而言,喜欢冒险的男人比女人更有可能尝试电子烟。尝试使用电子烟后,大约有25%的首次使用者将成为电子烟的频繁用户。

图15:电子烟用户占吸吸烟人口总数的统计数字和预测2010-2020年资料来源:Euromonitor创始人证券研究所根据数据9创造价值的研究NEEQ-工业特别报告图表16:美国成人电子烟使用情况分析资料来源:美国疾病预防控制中心,2014年美国国民健康访问调查创始人证券研究所1. 5. 2美国未成年人电子烟使用情况分析,在这一间隔中的8-12岁之间,电子烟的使用率远高于普通香烟,并且年龄越低,电子烟的使用率越高。通过对1991年至2015年的数据进行分析,2015年美国未成年人卷烟使用率是1991年以来最低的,并呈持续下降趋势。相反,有24%的高中生在30天内使用了电子烟(数据来自美国疾病控制和预防中心)。因此,我们认为在青少年消费群体中,电子烟迅速吞噬了卷烟市场的份额。图17:各年级学生的香烟类型百分比抽图18:1991-2015年美国高中学生使用香烟的分析资料来源:密歇根大学研究院创始人证券研究资料来源:国家青少年风险行为调查创始人证券研究美国美国是世界上最成熟的烟草市场,是烟草市场的主要参与者,有许多组织参与其中。其中包括主要的跨国烟草品牌电子烟实体店,代工制造商和独立的电子烟制造商。

2. 1跨国烟草公司品牌,代工工厂和独立制造商,为节省运营成本并优化资源分配,以寻找更多的增长机会,跨国烟草公司已逐步关闭卷烟工厂并加入创建或获得电子烟个品牌的行列。奥驰亚,英美烟草,帝国烟草,雷诺美国和日本烟草等知名跨国烟草公司已部署在电子烟领域。这五家主要烟草公司的品牌和代工工厂对世界电子烟 市场产生了深远的影响。同时,许多独立的电子烟制造商也占有一定的市场份额。 2. 1. 1跨国烟草公司品牌和代工工厂这些知名的跨国烟草公司拥有多个电子烟品牌,它们占美国电子烟 市场份额的一半以上。他们的大多数品牌在中国都有自己的一代6. 80%1 0. 40%1 0. 40%1. 40%2. 20%5. 30%2. 40%3. 50%5. 80%0. 00%5. 00%1 0. 00%1 5. 00%2 0. 00%2 5. 00%8年级10年级12年级抽 电子烟仅抽两支香烟抽 2 7. 50%3 0. 50%3 4. 80%3 6. 40%3 4. 80%2 8. 50% 2 1. 90%23%20%1 9. 50%1 8. 10%1 5. 70%1 0. 80%0. 00%5. 00%1 0. 00% 1 5. 00%2 0. 00%2 5. 00%3 0. 00%3 5. 00%4 0. 00%研究来自数据10研究创造价值新三板-行业特殊报告工厂。

Vuse,Blu,Markten和Logic对应于代工工厂,第一联盟,基姆雷,埃森。图19:跨国烟草公司及其品牌图20:跨国烟草公司品牌和代工工厂公司电子烟品牌代工工厂(NuMark)MarkTen,IQOS Green Smoke McQuay Kimree,雷诺美国VUSE,revo(已停产)Tobaccoville Smoore帝国烟草嘌呤电子烟多少钱,蓝色麦奎尔第一联盟英美烟草公司Vype 日本烟草国际逻辑,E-Lites苦苦挣扎McQuay Eson来源:Euromonitor创始人证券研究所来源:公司年度报告创始人证券研究所2. 1. 2跨国烟草公司的独立制造商除了跨国烟草公司,许多独立制造商也逐渐进入电子烟领域。一些公司专注于一种烟草生产,而一些制造商拥有多种产品线。如下图所示:2. 2美国电子烟主要品牌的介绍市场在2010-2014年期间,美国市场逐渐出现了许多电子烟品牌。到2014年,排名前四的品牌Vuse,Blu,Markten和Njoy的总销售额已超过市场的60%。

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图22:2010-2014年美国电子烟品牌销售份额信息来源:黄查洛普卡创始人证券研究所图21:世界主要独立电子烟制造商小烟制造商中国烟草制造商大烟草制造商业VMR,Njoy ,吉瑞(Jirui),康格(Kanger),新益康(Xinyikang),21世纪烟草,史莫克(Smok),面具王,康森·伊品(Conson Yipin),卡雷尔(Carrell),仙恩(Sien),如烟(Ruyan),恩乔伊(Njoy),21世纪烟草,兰顿爵士(Langton)电子烟微商,乌加特(Augarte)(aspire),彩绘马隐士,玉虎冰,vppros,Smok等。,韩国音乐,爵士乐·兰顿(Jazz Langton),奥凡(Ovan)资料来源:创始人证券研究所的研究源自数据11研究创造了新价值下图显示了三板产业的特别报告。在2016年美国主要电子烟品牌中,vuse占据了市场的最大份额,而前两个品牌blu和vuse的总销售额已超过市场的一半。以下是对这些大品牌的详细分析。图表23:2016年每个电子烟品牌在美国的销售份额来源:statista创始人证券研究所2. 2. 1 vuse(雷诺电子烟公司,雷诺美国)弗斯是雷诺美国的子公司,雷诺电子烟公司于2013年推出的电子烟品牌仅在美国设计和组装。雷诺美国公司有四个主要子公司,分别是RJ雷诺公司,圣达菲自然公司,美国鼻烟公司和Niconovum美国公司,这些子公司都经营与烟草有关的业务。

图24:雷诺美国组织结构图资料来源:雷诺美国官网创始人证券研究所vuse的产品包括小烟,中国烟草和大烟草。主要有四种产品:vibe,solo和fob connect。如下表所示:图表25:VUSE产品系列介绍表品牌产品介绍Vuse精简的外观设计,提供了多种风味,包括原始风味,蜜露,薄荷味,Vuse solo添加了智能技术来监控和调节热量以确保高品质的Vuse Fuse便携式信息终端可以通过蓝牙技术与vuse独家应用程序连接,从而提供完美的控制。 Vuse connect通过最高技术含量的芯片技术将Vuse solo和app连接起来。资料来源:雷诺美国官网创始人证券研究所38%21%14%8%4%15%雷诺兹美国(Vuse)丰泰姆(美国)数据逻辑奥驰亚·乔伊研究来自数据12研究创造价值新的第三板产业特别报告图26:VUSE产品系列图来源:vuse创始人美国雷诺证券研究所证券研究所在全国范围内推出其Vuse 电子烟品牌方面取得了良好的进展。自2014年以来,其销量一直位居美国市场的前列,到2014年底拥有近70,000家门店,并在2015年进一步扩大。

2015年,雷诺将Lorilla的Blu品牌出售给Imperial Tobacco,Vuse成为雷诺唯一的电子烟品牌。图表27:雷诺美国电子烟零售店来源:Yanyue Pilot创始人证券研究所2014年,雷诺美国宣布投资数百万美元,以更快,更快速地发展雷诺烟草公司的烟草制造中心。高效的电子烟制造设备。新设备现已开放,雷诺可以利用它来巩固VUSE制造并减少其制造时间和生产成本。 2. 2. 2 blu(BLU ECIGS,帝国烟草)BLU ECIGS成立于2009年,位于北卡罗来纳州。它主要生产Blu品牌电子烟。 2012年,罗瑞拉德以1. 35亿美元价格收购了BLU ECIGS。 2014年,罗瑞拉德(Lorillard)与雷诺(Renault)合并,雷诺美国(Renault USA)成为同时拥有Vuse和Blu 电子烟品牌的公司。在出售Blu品牌的谈判中,监管问题只是其中的一部分。为了减轻收购的财务负担,雷诺美国公司要求帝国烟草也捆绑买其他一些品牌。最终,帝国烟草在2015年以71亿美元的价格收购了雷诺的四个美国传统品牌(酷,小牛,塞勒姆和温斯顿)和蓝光电子烟。 2015年德国退市。 BLU的电子烟产品主要基于小烟。

如图所示:图表28:Blu产品系列介绍,品牌产品介绍,Blu Plus,单个包装,Blu Plus产品,Blu Plus REC,Blu Plus产品集合,Blu Pro Blu品牌,最先进的产品Blu Pro Blu品牌的产品,该电池可以支持一天的电池寿命Carolina Bold 一次性 电子烟,有六种口味可供选择。资料来源:Blu Founder证券研究所Research资料来源:数据13研究创造价值新的第三板行业特别报告图表29:BLU产品系列简介资料来源:Blu Founder证券研究所的左侧是基本套装;中间是简单的西装;右边是体验服,带有更多款式2. 2. 3logic(逻辑技术,日本烟草)逻辑技术成立于2010年,总部位于新泽西州。它在美国电子烟 市场中占有非常重要的位置。在过去的五年中,该公司的电子烟销量和销售额一直位居行业前五名。 2015年,日本烟草通过收购逻辑电子烟 市场迅速进入美国。在美国市场中,日本烟草占市场的1 2. 4%。在英国市场占市场份额的1%2.,并保持英国市场第三大竞争对手的地位。在爱尔兰市场,日本烟草成为电子烟领域中市场的第一竞争者。在法国市场中,Logic Pro帮助日本烟草公司在密封烟细分市场市场中占据了第一位。

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目前,日本正在大力推广此电子烟产品。 2016年,日本烟草继续发展市场,进入澳大利亚,德国,意大利和韩国市场,并将继续在这一高增长地区投资电子烟,以增强其产品组合并加强地域扩张。图30:Logic的主要产品介绍图31:Logic的产品展示图品牌产品介绍Logic POWER提供四种口味烟弹,并提供两种尼古丁含量选择Logic PRO 烟弹胶囊易于填充,使用和携带两者对于Logic LQD独特且创新的双线圈&烟油传输设计都很方便,易于填充。资料来源:逻辑创始人证券研究所来源:逻辑创始人证券研究所2. 2. 4 NJOY(NJOY Co.,Ltd.)自2006年成立以来,NJOY(NJOY,Inc.)曾一度跻身电子行业前五名。美国的卷烟品牌市场。新的FDA 电子烟法规的出台在短时间内威胁着快速发展的电子烟行业。所有电子烟家公司都受到新规定的影响,但只有NJOY因无法偿还的过多债务而破产。 2011年,NJOY 电子烟的爆发对NJOY的品牌形象产生了一定的负面影响。该研究基于数据14研究和创造价值新的第三板行业特别报告图32:避免蒸汽电池爆炸的五个建议来源:方正证券研究所对公司的主营业务电子烟以及生产和销售进行了分类相关配件的种类。

Njoy卷烟产品包括四个类别:国王,每日,更换和雾化。图表33:Njoy 电子烟产品来源:NJOY方正证券研究所NJOY与其他品牌相比,具有耐磨性好,使用寿命长美国市场前五大电子烟,无害无味的特点。与同类产品相比,NJOY 价格更便宜,可以在更灵活的地方使用,具有独特的味道,并且环保。这也使其品牌畅销。图34:NJOY产品功能图35:NJOY产品优势图资料来源:方正证券研究所资料来源:方正证券研究所。但是,在其他品牌竞争并购和扩张的背景下,NJOY在2013年下半年发布了KING 2. 0版本电子烟,但最终未被市场接受。产品销售急剧下降,从2013年的峰值9300万美元下降到2015年的740字,达到2. 3亿美元。研究来自数据15研究创造价值NEEQ-Industry Special Report图36:NJOY近年来的销售变化来源:方正证券研究所2016年,该公司由于债务而最终申请破产。 2016年,NJOY有限责任公司(NJOY,LLC。)已完成对NJOY公司(NJOY,Inc.)资产的收购。 NOJY已筹集了3500万美元的股本,NJOY品牌将继续存在于美国电子烟 市场。

2. 2. 5 MarkTen(奥驰亚集团,NuMark)Markten是NuMark在2014年推出的电子烟品牌。NuMark是美国最大的烟草制造商奥驰亚集团的子公司,负责发展和创新电子烟的研究。 MarkTen 电子烟是Nu Mark的旗舰品牌。公司的主要业务电子烟是生产和销售,主要基于小烟。自MarkTen品牌推出以来,它一直致力于开发新的电子烟口味和产品升级,例如MarkTen XL,其电池寿命是原始产品的两倍。它的包装和设计与真正的卷烟非常相似,并提供夏季口味,冬季薄荷,经典和薄荷四种口味。图表37:MarkTen 小烟产品图表38:MarkTen XL来源:MarkTen创始人证券研究所2. 2. 6 V2 Cigs(VMR,华宝国际)V2品牌母公司VMR成立于2009年,公司总部位于美国迈阿密。它是世界上最大的电子烟在线零售商。自2011年以来,电子烟产品的在线销售一直保持领先地位。截至2016年,VMR拥有8,000多个联盟网络以进行联合促销和销售,并拥有130个丝绸消费群体。

在电子烟个独立品牌销售中,VMR在美国零售业中排名第一,在美国拥有63,000多家零售店,为电子烟众多发烧友提供服务。该研究来自数据16研究创造价值新的第三板行业特别报告图表39:v2和v2pro 电子烟产品数据源:方正证券研究所汇编图表40:V2 电子烟产品数据源:电子烟信息方正证券研究有限公司(Founder Securities Research)截至2015年10月31日,VMR产品的总资产为135 5. 10,000美元,总负债为216 2. 70,000美元,营业额为320 5. 90,000美元,税后净利润为80 7. 5美元。该公司的股东是华宝国际控股有限公司。 2015年12月12日,由华宝国际控股有限公司间接持有的全资子公司高嘉企业与VMR Products签订了认购协议。高嘉企业同意以1,000万美元认购第一批认购股份,并于完成后五年内以1,295万美元进一步认购VMR Products的股权,相当于其实际已发行股本的约51%公平。图41:VMR产品的三大优势来源:方正证券研究所汇总了来自数据的研究17研究创造了价值新的第三板行业特别报告2. 2. 7独立的电子烟商家和大型非主要品牌烟草公司除了顶级品牌,美国还有许多其他独立的电子商务和大型烟草公司市场。

图42:其他主要小品牌列表公司名称简介重要信息1.绿烟绿烟主要依赖于互联网销售。自2009年以来,该公司已在网上出售了相同的名称电子烟,并已成为美国的主要在线卖家。通过此次收购,奥驰亚集团庞大的零售网络可以使其迅速发展。奥驰亚集团以1. 1亿美元价格收购了电子烟制造商Green Smoke。 2. Haus HB是德国的传统卷烟品牌。 HB品牌于1955年由德国Haus Bergmann烟草公司首次创立。它是欧洲乃至全世界的著名和最畅销的烟草品牌。 1980年代后,豪斯·伯格曼烟草公司被国际烟草巨头英美烟草集团收购。 3. 21世纪卷烟21世纪烟草公司新设计的一次性软过滤器电子烟在外观和触感上与传统卷烟更加相似。此设计旨在增强用户的吸卷烟体验,但不包含这种产品。添加到传统卷烟中的产品已在美国的20,000多家便利店中销售,并保持了良好的销量。资料来源:方正证券研究所汇编的美国市场销售渠道3. 1全球电子烟渠道变化分析2010 2015,电子烟产品的全球销售渠道发生了巨大变化,其特点是逐渐转向传统烟草销售渠道的同化。但是,电子烟产品仍然具有两个特殊的销售渠道-在线销售和蒸气销售。图表43:2010/2015 电子烟产品全球渠道比例

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