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思摩尔与电子烟的狂欢2021年溢利及全面收益2.34亿元

2021年第一季度,该集团本季度的利润总额和综合收入为人民币1 1. 79亿元,2020年利润和综合收入2.同比增长403%。

Simall International(06969-HK)于4月22日公布了其季度业绩,吸引了人们的注意。

但是,在4月23日的香港股市市场,斯莫拉尔公司的股价收盘下跌3. 1%,至5 4. 65港元。

3月22日,工业和信息化部在《中华人民共和国烟草法》实施细则中增加了第65条:

电子烟和其他新烟草制品应参照本规章中有关卷烟的有关规定实施。”

蓬勃发展的中国电子烟行业很快就不堪重负。新的政策征询于4月22日结束,该政策的正式实施时间尚未确定。业界认为这可能是今年年底。明年上半年,监管机构可能会征税,颁发许可证或注册电子烟 …一切仍不确定。

3月23日,斯莫拉尔公司的股价在一天之内下跌了27%,报收于48港元。该公司的股价随后继续上涨,并已经恢复了23日行业恐慌地震造成的跌幅,但仍离90港元的历史高位相去甚远。随着达摩克利斯之剑成为新政的重中之重,斯摩拉尔的股价短期内可能不会达到新高。

因此出现了一个自相矛盾的场景。所有人都知道Smolar在2021年的表现是可以肯定的,但是没有人能够确切地说出其合理估值可能会“扼杀”的程度,因为该政策不利的靴子已经很久没能登陆了。

没人能确定Smolar的代工业务是否会继续增长。

Smore和电子烟的狂欢节

根据该公司的招股说明书,就2019年的收入而言,Smol是全球最大的电子雾化设备制造商,占市场总份额的1 6. 5%。前五名制造商的总市场份额为3 0. 5%。 电子烟上游设备制造行业的集中度不是很高,但是Simer的市场份额在该行业中遥遥领先(该行业第二名的市场份额仅为6. 5%)。

在某种程度上,Simer可以代表电子烟行业的上游。

Smore的业务可以根据客户分为B端和C端。 B端客户是电子雾化产品(即电子烟)的品牌或分销商,所提供的产品包括封闭式电子雾化设备和电子雾化组件;提供给C端的产品是开放式电子雾化设备(APV)。

从比例的角度来看,Simer的B端客户的收入远高于C端的收入。 2020年,由于线下销售不佳电子烟怎么样,Smol C端自有品牌APV的销售收入同比下降19%,但为B端电子烟 +

。品牌业务代工的业务收入实现收入9 1. 63亿元,同比仍增长40%。年总收入100亿元,同比增长3 1. 5%。

该流行病影响了Semor自有品牌电子烟的销售,但并未影响其服务的其他电子烟品牌的销售。

由于代工技术的变化,Semolar的整体毛利率从2016年的2 4. 3%增加到2020年的53%。同期,调整后的综合收益(不包括诸如上市费用,可转换承兑票据公允价值变动损失和可转换优先股公允价值变动损失)从1.亿元增加到3 8. 30亿元。

从产品销售区域的角度来看,根据2019年的统计数据,斯莫拉尔(Smolar)收入的22%来自美国市场,21%来自中国市场和26%来自中国香港 。但是,值得注意的是,与该公司建立联系的中国香港客户实际上只是转运或贸易公司,而Smolar产品实际上并没有在香港中分销或出售,所有这些产品都是通过转运在海外销售的。在香港 市场个客户在2019年产生的收入中,约有9 3. 4%的产品被运往美国,其次是日本。

因此,2019年Symol收入的46%实际上应该来自美国市场香港品牌电子烟,来自中国大陆的21%市场,其余日本,瑞士和英国市场的贡献都较少超过10%的收入。

美国和中国目前是电子烟行业市场的第一和第二大产业。 Smole的收入已从2016年的1亿增长到2020年的数百亿,甚至可以忽略不计。当年流行的流行影响的主要原因已广为人知:电子烟行业的增长速度太快,甚至流行病也无法中止其持续增长的数量。

截至今年第一季度,斯莫拉尔公司的利润和全面收入总额继续增长四倍,这实际上是预期的。尽管去年第一季度的低基数可能是导致收入大幅增长的因素之一,但在公司运营水平上收入的持续增长,成本方面的规模效应以及销售收入的持续改善是其中一个原因。产品结构也是提高盈利能力的驱动力。

关于斯莫拉尔的收入将继续急剧增长的原因,原因自然与过去几年相同,电子烟该行业无法遏制的爆炸性趋势。

以国产市场为例。在2019年11月,监管机构发布了在线禁售订单。该行业失去了在线销售渠道。除了具有较强财务实力的顶级品牌外,中小品牌的经营也受到严重影响。影响。但是实际上,在2020年第一季度,与烟草相关的新公司数量与2019年同期相比有所增加,而撤销和取消的数量却有所减少。

最后,在[2020年5月]之后香港品牌电子烟,电子烟品牌通过高速开发离线实体店而卷土重来。根据电子烟主品牌Yueke(Fogcore Technology,RLX-US)财务报告中披露的数据,该公司去年第一季度的弹出式窗口数量为2200万,现在已增长到4080万在第二季度。第三季度为6190万。

在2019年9月,悦刻仅拥有41个授权分销商。但是一年后,该品牌的销售网络迅速扩展到了全国250多个城市,并与110多家授权分销商建立了合作关系,并拥有5,000多家品牌专卖商店和100,000多家零售店。

Smore的胜利属于电子烟行业的狂欢节。但是,在新的产业政策出台之后,电子烟产业的分工方式即将改变。

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早期的在线禁售和流行病仍未能阻止在中国爆发电子烟。它只是表明,被中国人称为“牺牲健康以为该国建造航空母舰”的烟民,对电子烟的替代品需求过高。

在国内市场,经常提到的是电子烟对可燃烟草产品的渗透率。

根据准工业研究所的统计数据,2019年电子烟在美国,英国和中国的渗透率为3 2. 4%,5 0. 4%和1. 2%。同年,中国大约有2. 867亿成年人使用可燃烟草制品。这个数字几乎与美国的全部人口相同。

中国电子烟是一块大蛋糕,但这种蛋糕的分配不会以目前的方式进行。

最新的《中华人民共和国烟草实施条例》 专卖包括电子烟。参照当前的卷烟处理方法,电子烟行业将从上游到下游受到不同程度的影响。

第一个更改是税率。目前电子烟享受普通消费品的税率。如果税款是根据烟草工业产品缴纳的,则电子烟将需要缴纳消费税和烟叶税。

根据华创证券的计算,定价为65元的软中国包括0. 24元烟叶税,7. 48元增值税,2 2. 64元消费税,[ [47]城市建设税和教育费7元,[56] 56元企业所得税,总计3 8. 62元,占总售价的59%。消费税所占比例最高,占税额的59%,占总售价的35%。

电子烟在支付了烟草制品的消费税之后,最终售价在当前基础上可能会提高近50%。

根据Smore的招股说明书,从2016年到2019年,出售给C端零售客户的自有品牌APV产品的平均售价从160元降至82元,表明价格相对较低电子烟产品是业界(客户)的共识。

在这种情况下,电子烟终端的销售价格上涨可能不会完全由终端客户承担,而是将在从上游到下游的所有链接中的服务和产品供应商之间共享。产业链。

根据经纪公司的估计,如果对电子烟分别征收20%的零售税和50%的批发税,则电子烟的终端销售价格在计入该行业的利润分配后可能会分别上涨连锁公司3. 5元和1 0. 5元。前者对电子烟产品的销售影响不大,而后者可能最终影响产品的销售。

当电子烟个消费者不接受产品的过高价格时,只有一个结果:产业链公司做出了更大幅度的利润让步,最后将价格换成数量。

另外,参考当前的传统烟草专营权专卖,即整个过程监督的现状电子烟,从生产到销售都可能受到一定程度的控制。根据当前的实施条例,国家烟草专卖产品的生产,销售和出口都被统一和统一管理。从生产批发到零售的所有链接都必须获得许可。目前,中国烟草只有19家子公司获得了烟草上游生产许可证,其最终产量受到严格的监督。

东吴证券指的是以上电子烟给出的三种行业监管情景分析:

在乐观的情况下,监管机构将对零售终端实施许可证管理。获得零售许可证并不难电子烟多少钱,仅限制商店之间的距离即可。因此电子烟代理,单个区域中商店的密度将降低,但全国范围可能会增加。中国烟草将通过对终端的严格控制来限制年轻人访问电子烟和非法广告,并将控制权移交给生产方。

在此假设下,将清除中小型参与者,但悦刻和Simer等领先参与者仍可以参与该行业,并且行业集中度有望进一步提高;

在中档情况下,监控层严格控制上游尼古丁源烟农的废烟叶,控制电子烟油尼古丁的供应,并实现对电子烟总体规模的控制]。在原材料供应有限的情况下,电子烟行业的整体增长率将会放慢;

在极端情况下,中国烟草已经渗透到电子烟行业的各个方面,并实施了专卖专营权。私营企业只能参与电子烟产业链的辅助生产环节。

我个人认为,由于电子烟是一个已初具规模的行业,因此监管机构不可能全面采用专卖超级特许经营权,从而剥夺了许多行业从业者的就业机会。根据第三届桥梁论坛的专家意见,电子烟行业的员工人数已达到350万。

同时,如果通过管理和控制来控制电子烟行业中上游尼古丁的供应,则客观上不符合下游消费者当前对电子烟需求的爆炸性增长。相比之下,这是监管机构对零售终端实施许可证管理的最必要和可能的方式。

在此假设下,电子烟品牌疯狂下线扩展商店的趋势可能会得到遏制(降低区域商店的密度)。当前在20米内有电子烟 加盟家特许经营商店,这有点混乱。竞争状况可能会有所改善。

对于整个行业来说,线下商店分布的合理化是最优化的,但是对于每个品牌来说,这是现金来源渠道的减少。

因此,一个有趣的现象是Smolar现在已经恢复了政策的负跌幅,但是在3月22日晚,五鑫科技的股价暴跌48%之后,该公司尚未弥补。日本人拉开了差距。与Smolar的B端客户相比,Fooscore Technology直接从事线下零售,这也更有可能受到新政的影响。

无论如何,由于电子烟行业“渗透”了传统的可燃烟草产品,这部分利润最终将不得不从现有的产业链公司中平均分配。毕竟,如果吸烟者愿意牺牲自己,那么如果没有合理的分配机制,就无法在该国建造更多的航空母舰。

因此,即使Smolar的第一季度收益飙升,市场仍然反应冷淡。

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狂欢节后的路在哪里?

没人知道有关电子烟的新政将在何时何地实施,以及在多大程度上影响产业链公司。

中小电子烟品牌加盟商家仍处于卖的朋友时刻(只有少数在线营销渠道)。

悦刻的商店继续扩张,Smol的代工业务仍在蓬勃发展,早期采用者满意地在商店中吐出了不同口味的电子烟气雾剂。这是山外青山楼外楼的美景。

谁知道,这将是他们最后一次狂欢吗?

END

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