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电子烟公司雾芯科技跌去近千亿人民币市值

面对电子烟行业市场的规模想象,监管政策,市场竞争和其他方面仍然存在多种不确定性。甚至一些电子烟的从业者都同意,该行业应该接受更严格的监管,而不是故意掩盖其作为烟草制品的真实属性

严监管打落电子烟股千亿市值,但传统烟草股意外利好

文章|冯艺颖,《财经》记者,王颖,方硕

编辑|陆玲,于乐

一条监管新闻导致在美国上市的电子烟公司Fogcore Technology(RLX.N)的市值下跌了近1000亿元人民币,其他电子烟公司的股价也有所下跌,但有望受益的传统烟草公司接连增长。

3月22日,中国工业和信息化部宣布了《修正案(征求意见稿)》,在第65条的补充条款中增加了一条:电子烟和其他新的烟草制品。本法规的规定实施卷烟相关法规。

这一消息被发酵,国内电子烟第一品牌悦刻的母公司五鑫科技在3月22日的盘前交易中下跌了近40%,并在开盘后一路下跌,最终收盘下跌4 7. 84%,报收1 0. 15美元。换算成人民币,​​隔夜市值跌至941亿元。

两个月前,这是悦刻和Fogcore Technology的重要时刻。 1月22日晚,五鑫科技登陆纽交所,发行价格为12美元/ ADS。收盘价升至2 9. 51美元,增幅为14 5. 92%,收盘市值达到458亿美元,创历史新高。纽约证券交易所的IPO是过去一个月中最引人注目的表现。从零开始,成长为一家估值超过2000亿元人民币的美国股票上市公司。

作为Fogcore Technology的上游制造商以及悦刻品牌的代工方面,Smol International在3月23日香港股市开盘时暴跌近30%。当天A股电子烟概念股市场也普遍下跌,Wind 电子烟指数下跌3. 45%。

Smore International的大股东Yiwei Lithium Energy(30001 4. SZ)的股价在3月23日下跌了1 5. 85%。该公司在互动平台上做出回应,称该公司提供电子雾化器电池,但不涉及电子烟制造和销售。 电子烟离线代理上海爱德兹(00241 6. SZ)有一个下限。作为电子烟国际重要品牌IQOS的重要供应商,盈曲科技(00292 5. SZ)开盘时下跌4%,然后回升直至收盘价小幅上涨1. 27%。当天,专门用于卷烟纸的吉友股份(60342 9. SH)下跌9. 37%。

但同时,由于预计电子烟的生产和销售将受到更严格的监督,因此即使传统的烟草系统也必须用于销售渠道。 3月23日,许多在香港上市的传统烟草公司和A股烟草公司股价逆市上涨。其中,中国烟草香港(605 5. HK)曾一度飙升20%。乐通股份(00231 9. SZ),陕西金业(00081 2. SZ)开盘涨停,金石科技(00295)1. SZ),永济股份(60305 8. SH)开盘急升。达到了以秒为单位的每日限制。国内烟草香精龙头企业华宝股份(30074 1. SZ)上涨4. 75%。

但是,对《烟草专卖法》的修订是否意味着电子烟将被纳入烟草专卖系统进行管理? 市场各方之间的理解存在差异,因为相关法律法规尚无详细的法规和解释。老虎证券投资研究团队对《财经》记者说,这项监管政策变更的意义在于将一直处于监管真空中的电子烟纳入监管范围,并阐明电子烟烟草制品的属性。

以前,尽管电子烟产品在市场中蓬勃发展,但并未严格按照传统烟草产品进行管制,相关产品的生产和销售具有更大的灵活性。在实际销售中,某些电子烟产品实际上是作为普通消费品市场销售的,实际上涉及未成年人的不当消费。

甚至一些电子烟的从业者都同意,该行业应该接受更严格的监管,而不是故意掩盖其作为烟草制品的真实属性。 电子烟该公司的雪舞科技对《财经》记者说,它目前不评论该政策对公司的影响。 “但是不管有什么政策电子烟批发,保护未成年人是公司的底线。”

“参考相关卷烟法规”有什么影响?

“ 电子烟和其他新烟草产品应按照本法规中有关香烟的法规实施”是什么意思?

中华人民共和国工业和信息化部以及工业和信息化部网站上的修订说明指出:“此修订主要是为了贯彻党中央和国家的要求。理事会雪加电子烟代理商微信号,负责推进电子烟监督的法治,并遵守《中华人民共和国未成年人保护法》等法律。 “法律法规的融合”,“符合电子烟产品特性和当前的国际法规惯例”,“有效规范电子烟生产和经营活动电子烟加盟,解决电子烟现有产品质量和安全风险电子烟哪个品牌好,虚假广告等问题,并有效保护消费者的合法权益。”

《财经》记者阅读了《中华人民共和国烟草法实施条例》的原始版本。该法规主要规定了烟草专卖制度。此外,还有关于添加剂使用和进出口管制的具体规定。与“香烟”相关的法规很多,例如第24条:“一次无烟经营许可证的单位或个人专卖 批发一次销售超过50支香烟或雪茄,则被视为无烟专卖 批发从事烟草制品批发业务的企业许可证。”

市场和行业专业人士之间的争论主要集中在理解“参考”一词的范围和程度。具体来说,是否将电子烟纳入烟草专卖行政系统的管理中,是否意味着已确认电子烟监管机构,是否意味着将引入下一个税收政策以及其他问题。

“ 电子烟行业将受到管制,并将参考该行业,但不会完全遵守有关卷烟的相关规定。”中国电子商会电子烟行业委员会主席欧俊标认为,管理范围可能涉及电子烟企业生产,税收等。

有些市场人认为“本法规中有关卷烟的有关规定”主要是指“烟草专卖系统”。 “烟草专卖系统”是指国家对烟草专卖产品的生产,销售和进出口实行垄断和统一管理的制度。

产业链企业需要获得相应的烟草专卖生产企业许可证,烟草专卖 批发企业许可证,烟草专卖零售许可证,并且上述许可证必须符合国务院烟草专卖的规定。行政主管规定的条件。

各种经纪公司的意见是不同的。 《天风证券研究报告》认为,该修正案将首先阐明雾化的监管机构,而中国烟草将作为监管机构进行监督和检查。加强监督是主要目的。 禁售或完整专营权专卖的可能性很小。光大证券认为,电子烟可能承担更多的社会责任以及利税功能。目前,仍然很难判断国内电子烟相关法律制度的执行情况,因此电子烟行业的主要建议是拭目以待。

《中信证券研究报告》指出,“征求意见稿”的发布增加了政策专卖管理的可能性,但这并不意味着未来将进行专卖管理。中立的可能性最大:中国烟草和私营企业双赢的情况是,Smolar的确定性明显大于Fogcore Technology。

从历史上看,在2019年底禁止在线销售电子烟代表了监管信号,但该禁令加快了顶级品牌市场份额的增长。国家烟草局专卖和国家市场监督管理总局于11月1日发布了《关于进一步保护未成年人免受电子烟侵害的通知》,敦促电子烟生产商和销售商关闭并电子烟与营销有关的网站。

禁止在线销售,以便积极准备“双十一”的电子烟个品牌迎头赶上。许多电子烟品牌依靠在线营销,而不擅长线下渠道。但是,悦刻执行团队经历了Uber和Didi之间的市场竞争,并且该团队还拥有具有快速消费品和渠道经验的合作伙伴。品牌成立后,悦刻线下渠道销售从2018年到2020年占总销量的比例为:6 0. 2%,7 3. 5%,6 8. 7%。

在线禁令发布后,悦刻增加了离线渠道的建设。根据招股说明书,截至2020年9月30日,悦刻与110个授权分销商合作,覆盖了全国250多个城市。 5,000多家RELX品牌合作伙伴商店和100,000多家其他零售商店提供产品。

最后,该禁令导致行业集中度提高。 悦刻作为顶级品牌而受益。 市场的份额已从2019年的48%增加到2020年9月底的6 2. 6%,并且出货量也有所增加。改进。

展望未来,市场通常认为监管至少比“禁止”更好。 Tiger Securities Investment Research认为,由于长期以来困扰和限制电子烟行业的政策不确定性,如果实施最终的监管政策,则对电子烟有利。原因是,一方面,这表明监管机构并没有拒绝更换传统卷烟的趋势电子烟;另一方面,这表明监管机构没有拒绝更换传统卷烟的趋势。另一方面,它可以消除行业混乱并实现健康有序的竞争。

多个因素影响电子烟公司的估值判断

即使将来的监督意味着确定性,电子烟 市场空间和相关概念股的估值也将重新测量。

一些投资者表示,昨晚闪崩4 7.中84%的雾核心技术也可以被视为“扼杀了估值”。在2018年,2019年和2020年的前三个季度,Fogcore Technology的收入分别为1. 32亿元人民币,1 5. 49亿元人民币和2 2. 1亿元人民币雪加电子烟代理商微信号,净利润为-2 8. 70千元,0. 48亿元,1. 9亿元。即使在昨晚4 7.暴跌84%之后,总市值仍达到1026亿元人民币,滚动市盈率(TTM)达到1840倍,被投资者称为“幻想价”。 -收益率。“

Fogcore Technology的上游制造商Simall International的当前市盈率为196倍,约为Fogcore Technology的十分之一。

“资本市场之所以具有如此高的估值,是因为它对电子烟在中国的增长持乐观态度。”一些市场人说。尽管在世界范围内,吸的烟雾发生率正在下降。但是,其庞大的市场存量意味着渗透率的微小波动就是巨大的收入和利润。

中国市场是世界上最大的可燃烟草市场。截至2019年,中国的吸烟者人数约为2. 8.67亿,是世界上最大的吸烟者市场,而在中国市场,其中可燃烟草占9%4. 1%

但是,与英国和美国相比,中国电子烟在吸吸烟者的普及率上有很大的提高空间。根据Fogcore技术说明书中引用的CIC报告,在美国,英国和中国,电子蒸汽用户的渗透率(定义为电子雾化器用户数除以成人可燃烟草产品数)用户)从2016年的2 1. 2%,3 4. 4%和0. 4%增加到2019年的3 2. 4%,5 0. 4%和1. 2%

中国传统卷烟市场由国有企业中国烟草总公司独家经营。根据中国烟草总公司的数据,到2020年,全国烟草行业将实现工商业税收和利润总额12803亿元,同比增长6. 2%,财政总营业额12037亿元。

电子烟创业曾经成为风险投资行业的出路。当时,许多人的思维逻辑正是市场渗透率评估逻辑。按照传统烟草收入市场的1万亿元,当渗透率达到10%时,市场的规模将达到1000亿元。渗透率约为美国的30%,市场的规模为2000亿元人民币。

面对电子烟行业市场规模的想象力,监管政策,市场空间和市场竞争仍然存在多种不确定性。

税收政策被视为行业中将要实施的另一种启动方式,这一点非常重要。传统烟草的数万亿税收和利润中的大部分已移交给政府。目前,电子烟只需要缴纳13%的增值税,根据中信证券的计算,国产传统卷烟的总体税负约为终端零售的62%价格。业界普遍认为,随着市场规模的扩大,电子烟行业税率的调整只是时间问题。

尽管中国电子烟消费市场的普及率正在快速增长,但并没有乐观者预期的赶上英国和美国的速度。 市场的市场份额超过60%,品牌零售店超过5,000 悦刻,其招股说明书数据反映了该行业的整体增长率。 悦刻除了受流行病影响的第一季度外,2020年第三季度的设备出货量分别为180万和300万; 2019年第三季度的设备出货量二、分别为90万和150万。速度在一年内翻了一番。

但是,由于线下渠道的激烈补贴,中国的顶级电子烟品牌利润空间很小。

根据五鑫科技的招股说明书,其2020年前九个月的净利润仅为5%左右,毛利率为3 7. 9%,低于4 0. 3%在2019年的前9个月。根据招股说明书,这是由于线下销售的比例增加,并且线下渠道中的产品定价更加宽松,从而使分销商和零售商有足够的利润。

市场面对监管政策的变化,分析师提醒人们,诸如税法和对电子烟产品的公共卫生判断等多种因素将继续赋予电子烟 市场渗透率,公司获利能力,并且投资者可以对电子烟产业链中的股票估值产生了巨大影响。

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