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雾化设备代工龙头:思摩尔国际(港股上市)

简介

烟草正面临着从种植烟草到卷烟生产到终端零售和出口的限制。 电子烟作为一种新事物,过去,中国没有给电子烟定性:是烟草还是快速消费品? 3月底,工业和信息化部就“关于修改《中国烟草专卖法实施细则》的意见”公开征求意见,建议实施电子烟和其他新烟草制品。有关卷烟的相关规定,并将电子烟归类为烟草。预计电子烟将受到更严格的控制,其中可能包括专卖中包含电子烟,需要申请许可证以及电子烟增税。将来,新烟草制品可能会逐渐增加税收,但是考虑到烟草制品的成瘾性,预计大部分税收都可以转嫁给消费者。如何看待电子烟行业的未来发展?价值培训营今天将介绍电子雾化设备的领导者代工:Simer International(在香港股票交易所上市)。

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01

公司简介

新烟草是一种具有有害作用的尼古丁输送系统。烟雾中有害物质(例如焦油,一氧化碳等)的含量远低于传统卷烟。由于吸烟者对减少卷烟危害的需求,并且年轻人的娱乐和社会需求将继续存在,在尼古丁的成瘾性和社会粘性下,新烟草的回购率很高,甚至超过了卷烟。新型烟草可分为不燃烧的烟草制品(HNB)和雾化电子烟。

(1) HNB将烤制的特殊新型烟片加热到200-300℃,并产生包含尼古丁的气雾剂,供使用者吸食用。因为其工作温度高于传统香烟的温度(〜600 ℃燃烧)显着减少,并且烟叶经过复杂的工艺处理,HNB具有很强的减害作用。

(2)雾化电子烟是将从烟叶中提取的尼古丁(尼古丁盐)制成烟油,并通过雾化器将烟油雾化以供使用者吸食用。其中,尼古丁(尼古丁盐)制成烟油,其烟油组成完全可控,雾化温度较低(约40℃),与HNB相比,其减害作用更为明显。 。雾化烟是年轻人喜欢的产品,HNB的味道更接近烟草。HNB在年龄较大的吸烟者中更受欢迎,但在将来,它将是年轻人的世界,因此雾化烟的前景比HNB更好。

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与传统香烟相比,电子烟和HNB不仅具有减少伤害的作用,而且可以更好地满足吸烟者减轻其成瘾的需求。只要长期存在烟草消费,就可以确定吸烟者会转向电子烟和HNB的总体方向。但是成瘾意味着电子烟和HNB需要严格管制,但是它们的减少伤害特性有利于减少公共健康风险。因此,从长远来看,电子烟和HNB的监管标准将变得更加严格。尽管行业监督变得更加严格,但电子烟和HNB更好地满足了防沉迷的需求,并且在口味和口感上都有了显着改善。从2014年到2019年,电子烟 / HNB在全球烟草市场规模中的比例从1. 7%/ 0. 0%增加到4. 2%/ 0. 7%。与世界上约13亿烟民相比,全球电子烟和HNB的使用者仍然不到1亿,而且普及率还有很大的提高空间。

2019年,美国,欧盟,英国和中国占全球电子烟零售额的5 6. 3%/ 1 9. 8%/ 7. 3%。 电子烟 市场最成熟的美国已经形成了相对完整的监管机制。美国FDA对电子烟,HNB和传统烟草也施加了类似的法规要求(包括销售年龄限制,禁止提供免费样品等)。该政策的核心是控制烟草造成的公共健康风险。 FDA烟草监管体系主要是上市前烟草应用(PMTA)。首次PMTA申请的平均费用约为290,000-262万美元。该应用报告包括该产品的研究文献摘要,制造过程分析和公共卫生影响分析等,旨在全面评估该产品的公共卫生风险。如果电子烟和HNB产品寻求使用“减少健康风险”的概念,则需要向FDA申请其他风险改进的烟草产品认证。

Simall International是世界上最大的电子雾化设备制造商。其产品类别包括电子烟(封闭雾化小烟,APV烟雾),不燃烟草制品(HNB),大麻业务(CBD / THC雾化设备),医疗雾化药物输送设备等。

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电子烟是Smolar表演的主要来源。在2019年,公司收入的21%来自中国大陆市场,而其收入的79%来自海外市场。该公司的封闭式电子烟主要客户包括英美烟草,NJOY,以及美国的第二和第三名。在中国市场份额悦刻上排名第一。雾化组件的主要客户包括日本烟草等。

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2016年,公司推出了行业领先的FEELM(陶瓷雾化芯)加热雾化技术,采用陶瓷加热技术的电子雾化设备的制造收入占47%。 FEELM技术凭借其良好的电子烟用户体验和声誉,极大地增加了公司的市场份额。在2018年,该公司在雾化烟制造业领域的市场份额为10%,到2019年上升到1 6. 5%,超过排名第2-5位的市场的总份额。

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02

商业模式

尼古丁满意度,烟油口味,抽 吸口味是决定雾化烟产品用户体验的三个关键因素,尼古丁满意度主要取决于添加的尼古丁盐品牌浓度,烟油口味主要取决于品牌的口味发展和配方,抽 吸口味(雾化度,烟雾量,雾化稳定性等)主要取决于雾化芯的性能。参照成熟的市场的发展,未来行业的强有力监督很可能会限制尼古丁浓度和烟油口味的发展空间。因此,预期尼古丁满意度和烟油品味对用户体验的影响将逐渐减弱。原子核对电子烟的重要性有望增加。

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雾化芯是使烟油雾化的加热装置。主要有两种类型:棉芯和陶瓷芯。目前找不到更好的材料。

(1)传统的电子烟使用棉芯作为雾化芯。优点是价格低思摩尔的电子烟使用尼古丁吗,味觉下降好;缺点是容易煎炸油,漏油有问题,雾味不均和棉花核心依赖人工,这对工业生产和质量控制都是困难的。

(2)陶瓷芯在过去三年中加快了发展和推广。优点是它不油炸油,漏油率低,可以工业化并大量生产。缺点是价格含量较高且味觉降低较弱,但SMALL开发的第二代陶瓷加热技术FEELM极大地改善了雾的味道和稳定性,从而显着改善了消费者的使用体验并提高了渗透性陶瓷芯的厚度。

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在陶瓷芯领域,Simer的优势在于:1)具有相对较好的口味。烟雾大而细腻,味觉降低程度更高,光滑度和稳定性更高,并且糊芯和漏油等问题较少。 2)产品一致性很强,并且公司的大规模量产具有较高的产量。但是,不能保证同行(如卓纳能,华成达,巨威等也制造雾化芯)的产品良率,制成品的一致性也更差,并且存在更多的售后问题。

Simall先进的陶瓷核心技术主要是由于:1) Simall的研发工作很早就开始了,并继续进行投资。 2020年上半年,公司的研发费用占收入的百分比已提高到5. 1%;但是竞争对手更倾向于代工工厂对研发的重视程度不高,所生产产品的味道和一致性不如Smol。 2)反复试验的基础很大,Smol的规模是竞争对手的几倍。较大的详细参数反复试验基础和更多的反馈数据蒸汽电子烟,更有利于Smol产品的迭代改进。

陶瓷芯的技术门槛主要在于:技术诀窍和专利壁垒。 1)技术诀窍。尽管可以复制陶瓷烧制过程,但难以模仿详细的参数。例如,在早期的陶瓷粉比例,添加剂的配方,后期的焙烧温度和时间等方面,Smoler积累了更多的经验,并且可以在孔隙率,导热率,孔径一致性方面做得更好,更准确。和其他指标。结果是更好的味道和稠度。 2)专利壁垒。在2019年,Smolar累积了1,500项专利电子烟视频,并已授权700多项,其中一些是发明专利。竞争对手必须超越专利限制才能赶上Smolar,这无形地构成了一个门槛。

除了技术优势外,Simer还具有客户优势和品牌优势。

(1)客户优势。英美烟草和日本烟草等传统领导者通过并购进入了新的烟草领域。在此阶段,对产品技术的了解还不够深入,Symol需要提供研发技术和一些专利,目前客户对Smol的依赖性很高。

电子烟上市需要上市前烟草应用(PMTA),而美国PMTA审查将使电子烟公司花费大量时间和资金来研究和测试产品特性。供应商是申请PMTA时的重要评估元素,他们需要提供数据详细信息并接受检查。一旦替换了诸如雾化芯之类的重要组件,这将意味着整个产品需要重新检查和测试,并提交给FDA进行审查。如果客户在产品迭代过程中继续使用公司的雾化核心,并使用现有的研究数据,则有望降低PMTA评审的成本。换句话说,更换供应商的客户将面临重新申请PMTA的风险。因此,下游客户通常不会改变雾化器的核心供应商,而Simer具有强大的议价能力。

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(2)品牌优势。Smol的FEELM雾化器具有更好的口感,并大大提高了电子烟的用户体验。一些国内品牌甚至将“ FEELM雾化器”用作产品卖点。因为消费者已经形成了消费习惯使用FEELM雾化内核电子烟,改变供应商的客户将面临更大的销售下降风险。类似于英特尔在每台PC上都标有“ Intel Inside”(英特尔内置)的标记,从而超越了PC制造商,创建了Intel自己的品牌。Smolar也使“ FEELM内部是其第二代陶瓷雾化技术的认证标志。每个使用FEELM雾化技术的产品都将标有“ FEELM inside”徽标,以供思考。摩尔技术品牌推广。Smoore在业界被称为电子烟 Intel 。该技术品牌带来了用户粘性,并享有一定溢价。

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03

行业前景

Simall的长期增长点是:电子烟 市场增长和电子雾化领域的扩展。

<[p>(1) 电子烟 市场增长。2019年,全球市场烟草产品总规模为8,507亿美元,而在2019年,全球雾化烟 市场规模为352亿美元,全球雾化烟渗透率约为4. 1%。2019年,中国烟草产品的市场总规模为2440亿美元,而到2019年,中国雾化烟 市场的规模为15亿美元,雾化烟在中国的渗透率约为0. 6%。根据Fro Sullivan的预测,到2025年,电子烟和HNB的用户数量将分别达到8960万和1900万,利用率将比2015年分别提高3倍和190倍。在此推动下思摩尔的电子烟使用尼古丁吗,全球电子烟和HNB的销售(零售口径)将达到1115亿美元和325亿美元,其中五年复合年增长率分别为25%和40%。

(2)应用领域扩展。目前,人类主要通过消化系统和直接注射来吸收外部营养物质和药物,并且雾化技术有望发展成为第三种主流吸收物质的方式。电子雾化技术主要用于电子烟,也可用于雾化不包含尼古丁的其他液体。出于医学目的魔笛电子烟,液体药物在吸进入后被雾化成颗粒,这样更容易进入吸管道和肺部以实现无痛,快速和有效的治疗。将来,预计将有更多的小分子营养物质和药物通过便携式雾化设备获得,例如咖啡因,维生素和牛磺酸等。

Simall的短期业绩增长在于产能释放。 Smol目前的产能尚未饱和,2019年的实际产量仍比设计产能高出60%;此外,江门一期/江门二期/ 深圳工业园预计将于2022年至2024年投入运营。与目前的产能相比,它将进一步提高47%/ 111%/ 138%,从而推动公司的业绩增长。

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财务分析

从2016年到2019年,Smoore营业收入的复合年增长率高达119%,净利润的复合年增长率高达174%。该公司正处于业绩爆炸性增长时期。 2019年,公司的净利润率为2 8. 6%,2020年上半年调整后的净利润率为3 3. 7%(不包括上市一次性费用),盈利能力非常强

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摘要

Smore International是电子雾化设备代工的全球领导者。与传统香烟相比,电子烟和HNB不仅具有减轻伤害的作用,而且可以更好地满足吸烟者减轻其成瘾的需求。将来,吸烟者将转向电子烟和HNB。 2019年,全球/中国雾化烟渗透率分别约为4. 1%/ 0. 6%,并且渗透率仍有很大的提升空间。 尼古丁满意度,烟油口味和抽 吸口味是确定雾化烟产品用户体验的三个关键因素。随着监督的加强,预计雾化核对电子烟的重要性将增加。庞大的研发投入和庞大的试错基础使Smolar在陶瓷雾化核心技术领域处于领先地位。除了技术优势外,Smole还具有客户优势和品牌优势。 SMALL的长期增长点是:电子烟 市场的增长和电子雾化领域的扩展。短期绩效增长的关键在于产能释放。

风险描述:本文中的信息和数据全部来自金融终端和团队的内部研究结果。我们追求但不保证准确性。提及股票仅供参考,我们不做任何形式的推荐,请您自行判断并承担投资风险。

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